短期政策轉(zhuǎn)向可能性不大

　　對于“紅七月”，不少分析人士認(rèn)為，這次反彈是脫離基本面的。在股市大幅反彈的同時，中國經(jīng)濟(jì)情況并沒有好轉(zhuǎn)，而是經(jīng)濟(jì)下行趨勢基本確立，只是放緩的程度不如想象中的那么差，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險不大。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶指出，中國GDP季度環(huán)比增長在2009年三季度已經(jīng)見頂，其底部可能出現(xiàn)在今年三季度。如果按照環(huán)比折年率測算，去年三季度至今年二季度，中國GDP增速分別為12.7%、11.1%、9.2%和8.3%，經(jīng)濟(jì)軟著陸的趨勢非常明顯。

　　但8月的宏觀經(jīng)濟(jì)情況不容樂觀，更為關(guān)鍵的是市場預(yù)計的政策轉(zhuǎn)向短期內(nèi)也不會實現(xiàn)。海通證券策略分析師吳一萍認(rèn)為，市場對政策松動期盼已久。在政策并沒有明顯表現(xiàn)出轉(zhuǎn)向跡象的情況下，投資者自我心理暗示將這種效應(yīng)放大，從而形成了政策松動預(yù)期強(qiáng)化的市場效應(yīng)，將短期內(nèi)不會繼續(xù)出臺嚴(yán)厲調(diào)控政策理解為政策轉(zhuǎn)向，情緒變化的速度很快。

　　不過，政策轉(zhuǎn)向顯然不能依靠情緒放大。“政策不加碼不等于放松。”吳一萍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)減速是前期政策實施效果的一定體現(xiàn)，而這并不能夠構(gòu)成政策后續(xù)轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)和前提。

　　事實上，近期通貨膨脹預(yù)期仍呈上升趨勢，房地產(chǎn)市場也未明顯調(diào)整，在此背景下，8月政策放松的市場預(yù)期不會加強(qiáng)，基于政策放松預(yù)期出現(xiàn)的行情也缺乏動力。

　　流動性可能重回偏緊狀態(tài)

　　在基本面之外，流動性成為決定反彈行情能否繼續(xù)的關(guān)鍵因素。安信證券分析師張治認(rèn)為，7月反彈行情的動力之一就是市場資金面的放松，不過8月流動性可能又要重回偏緊狀態(tài)。

　　自5月下旬至7月中旬，央行連續(xù)8周凈投放，累積輸送流動性達(dá)9570億元，釋放了今年春節(jié)后凈回籠資金量的絕大部分。受此影響，短期資金成本在7月份快速下降，這為7月反彈提供了充足的炮彈。

　　不過，分析人士認(rèn)為，這只是暫時的狀態(tài)，隨著央行停止凈投放，流動性又將重新偏緊。張治認(rèn)為，流動性對市場產(chǎn)生的短期推動力取決于交易量的釋放。目前，流動性總體已恢復(fù)到今年3月、4月份的水平，而目前市場換手率也同時回到那時的區(qū)間，流動性的推動力量已大為減輕。

　　此外，市場人士還擔(dān)心融資壓力。目前，市場每月IPO20家以上、增發(fā)10家以上(配股1-2家)，月融資額800億元以上。而銀行再融資也給市場帶來了一定的壓力。

　　除去流動性的擔(dān)憂，美元的突然走弱反倒給A股帶來一些機(jī)會。從目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，歐洲經(jīng)濟(jì)要好于美國經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)疲弱也促使美聯(lián)儲繼續(xù)采取適當(dāng)寬松的貨幣政策，這也在一定程度上導(dǎo)致美元價格下跌。從最新的美元指數(shù)數(shù)據(jù)來看，8月2日，美元指數(shù)大跌0.82%擊破81點整數(shù)關(guān)口，而8月3日，美元指數(shù)又繼續(xù)下跌。

　　伴隨美元下跌而來的是大宗商品價格的上漲。分析人士認(rèn)為，如果大宗商品價格傳導(dǎo)至國內(nèi)A股，將有可能推升有色等強(qiáng)周期行業(yè)，從而支撐A股市場走勢。分析人士認(rèn)為，8月3日早盤，采掘行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)正是這一邏輯的體現(xiàn)。