長城汽車發(fā)布2012年度業(yè)績快報:2012 公司實現(xiàn)營業(yè)收入431 億元,比去年同期增長43.4%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤56.8 億元,比上年同期增長65.7%,對應(yīng)每股收益1.87 元。

    凈利率水平持續(xù)提升致使全年業(yè)績超預(yù)期。12 年四季度公司整體銷量為20 萬輛,同比增長50%,環(huán)比增長23%。由于H6、M4 的持續(xù)上量,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移,公司四季度SUV的銷量占比達到49%。公司四季度單季收入為137 億元,同比增長57%,環(huán)比增長23%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤18.4 億元,同比增長110%,環(huán)比增長23%。四季度凈利率為13.4%,同比環(huán)比分別提升3.2 和0.1 個百分點,致使公司四季度凈利潤增速顯著高于銷量及收入增速。

    由于產(chǎn)能限制,公司12 并未完全發(fā)力,核心車型處于供不應(yīng)求狀態(tài)。當(dāng)前公司暢銷車型H6、M4、C30提車仍需等待1-1.5 個月,12 月底長城廠商和渠道合計庫存僅為0.6 個月,整體產(chǎn)品存在供需缺口;13 年伴隨老生產(chǎn)線調(diào)試及天津二期產(chǎn)能的逐步釋放,公司產(chǎn)能瓶頸有望打開,預(yù)計全年有效產(chǎn)能達到80 萬輛。

    13 年新品投放節(jié)奏緊湊,預(yù)計銷量延續(xù)高增長態(tài)勢。SUV 方面:13 年一季度投放H6 運動款,從外觀到配置均有大幅改動,可視為全新車型,與現(xiàn)款車型同時銷售;預(yù)計二季度H5 小改款上市;三季度全新車型H2 導(dǎo)入,同時M4 增推自動擋車型,配置線豐富后單月銷量有望繼續(xù)向上突破,年底H8 上市,切入高端市場;轎車方面:上半年C30、C50 繼續(xù)在列節(jié)能補貼范圍之內(nèi),預(yù)計銷量保持平穩(wěn),下半年均有大改款上市,推動銷量持續(xù)增長,預(yù)計全年公司整車銷量為77.4 萬輛,同比增長24%。

    上調(diào)13、14 年盈利預(yù)測,維持增持評級。上調(diào)公司13、14 年EPS 為2.43 元、2.92 元,當(dāng)前股價相當(dāng)于13年、14 年P(guān)E 分別為13 倍、9 倍,公司仍然為市場最為優(yōu)質(zhì)的自主品牌廠商,預(yù)計13 年SUV 銷量占比提升至50%以上,維持量利齊升態(tài)勢,維持增持評級。