被視為中國國有銀行股份制改革“收官之作”的中國農(nóng)業(yè)銀行IPO(首次公開發(fā)行股票)隨著6月9日通過中國證監(jiān)會發(fā)審委的審核，其上市計劃終于進(jìn)入倒計時。

　　據(jù)6月4日公布的農(nóng)行A股招股說明書顯示，農(nóng)行本次在A股和H股至多發(fā)行不超過535億股。

　　“此前，市場傳聞農(nóng)行的融資額度將超過工行219億美元全球最大IPO記錄，但現(xiàn)在看來，這有點不切實際。”一位不愿透露姓名的證券分析師告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，因為如果按照目前農(nóng)行希望的每股2.5元人民幣的發(fā)行價，其融資額度約為204億美元。該人士稱，事實上，考慮到現(xiàn)在的市場環(huán)境和農(nóng)行本身的業(yè)務(wù)情況，很多機(jī)構(gòu)投資者對農(nóng)行的興趣并不是很大。

　　而在眾多股民眼中，農(nóng)行上市對他們最為重要的則是股價是否會破發(fā)？在未來的幾個月中，農(nóng)行上市還將如何影響市場的走勢？農(nóng)行是否值得去投資？

　　疑問一 是否會破發(fā)？

　　雖然農(nóng)行發(fā)行股份數(shù)量謎底已揭，但最終的發(fā)行價格等仍存懸念。人們也心存疑慮，在目前銀行股走勢低迷的情況下，農(nóng)行上市將如何定價？

　　農(nóng)行A股一家承銷商的一位分析師告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)只接受1.2倍市凈率(每股價格/每股凈資產(chǎn))的定價，這與農(nóng)行管理層的預(yù)期有差距。

　　該人士稱，據(jù)他了解，幾個月以前，農(nóng)行曾期待的報價是每股3元，2倍市凈率。后來，隨著市場行情的走低，農(nóng)行管理層對發(fā)行的定價預(yù)期也相應(yīng)降低。如今，1.6倍市凈率已經(jīng)成為農(nóng)行的底線，以當(dāng)前農(nóng)行每股凈資產(chǎn)1.50元計算，相當(dāng)于每股約2.50元的發(fā)行價。

　　中投證券分析師徐明表示：“在目前的市場狀況下，農(nóng)行的詢價空間恐怕不高，1.6倍至1.8倍市凈率的可能性較大。我們認(rèn)為，比較合理的價位在2.8元/股至3元/股之間。如果高于3元/股，破發(fā)的幾率較大。”

　　據(jù)悉，就在農(nóng)行A股IPO招股說明書出爐的同一天，農(nóng)行的預(yù)路演團(tuán)抵達(dá)深圳，目的非常明確——游說機(jī)構(gòu)接受他們的定價。

　　據(jù)去年年報顯示，中行、工行、建行的去年平均市盈率(每股市價/每股盈利)僅有12倍左右，如果按照今年一季報的業(yè)績計算，上述幾家銀行的今年預(yù)期市盈率都不到9倍，但以農(nóng)行2.5元/股的發(fā)行價估算，農(nóng)行去年的市盈率將高達(dá)22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，農(nóng)行22倍的市盈率估計已不太能被市場接受。”上述分析師稱，因此發(fā)行價如果高于2.5元/股，破發(fā)的幾率較大。

　　事實上，近期A股市場新股破發(fā)頻頻出現(xiàn)。“新股發(fā)行估值過高，無疑是新股頻頻破發(fā)的主要原因。”上述承銷商分析師稱，如果農(nóng)行的估值過高，一樣也會遭遇到這樣的命運。

　　與其他上市銀行相比，農(nóng)行的自身狀況并不被投資者看好，如風(fēng)險管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務(wù)的風(fēng)險等等，這些因素都將在一定程度上制約著農(nóng)行的發(fā)行定價。

　　平安證券首席分析師李會青表示：“目前農(nóng)行IPO定價面臨困境。在目前市場走低的大環(huán)境下，一旦定價偏高，IPO發(fā)行可能會遭遇失敗。如果定價偏低，融資方面可能又達(dá)不到預(yù)期效果。