在證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委相關(guān)文件的指導(dǎo)下，國(guó)有控股上市公司試行股權(quán)激勵(lì)正方興未艾。股權(quán)激勵(lì)是推進(jìn)國(guó)有控股上市公司治理結(jié)構(gòu)完善的一項(xiàng)新的制度，旨在促進(jìn)上市公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展；而毋庸置疑，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)監(jiān)管部門也是一個(gè)新的挑戰(zhàn)，一個(gè)新的考驗(yàn)。
這種新的挑戰(zhàn)的難度有多大，面臨的新的考驗(yàn)有多嚴(yán)峻，了解大洋彼岸美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）現(xiàn)在所面臨的處境可謂十分有益。
股權(quán)激勵(lì)作為上市公司治理結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)基本制度起源于美國(guó)。美國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較為普遍，成效也較為顯著。但是，自2002年安然公司會(huì)計(jì)丑聞被揭示以來，美國(guó)上市公司因股票期權(quán)欺詐而被曝光的層出不窮，目前已經(jīng)有100多家公司因此正在接受SEC調(diào)查。但即便如此，SEC主席考克斯仍憂心忡忡地表示，不久的將來，還會(huì)有更多的公司面臨調(diào)查。考克斯聲稱的這些更多的公司，遍布于美國(guó)各地和各個(gè)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模大小不一，涉及的范圍和影響也十分廣泛。這不僅使得調(diào)查工作的任務(wù)十分繁重，而且調(diào)查的內(nèi)容也更為困難和復(fù)雜。美國(guó)公司期權(quán)欺詐行為的普遍和猖獗，已上升為美國(guó)公司治理的首要問題而倍受關(guān)注，由此也成為SEC資本市場(chǎng)監(jiān)管所面臨的首位挑戰(zhàn)和嚴(yán)峻考驗(yàn)。
借鑒SEC正忙于查處美國(guó)公司發(fā)生的大量期權(quán)欺詐的現(xiàn)狀，為有效防范國(guó)有控股上市公司因試行股權(quán)激勵(lì)可能產(chǎn)生的類似問題，從容應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管所面臨的新挑戰(zhàn)，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)注重從兩個(gè)方面加強(qiáng)監(jiān)管的力度和深度。
第一個(gè)方面，督促國(guó)有資產(chǎn)出資人嚴(yán)格履行試行股權(quán)激勵(lì)的職責(zé)和義務(wù)。股權(quán)激勵(lì)是國(guó)有控股上市公司出資人對(duì)管理層的激勵(lì)，因此，毫無疑問，國(guó)有控股上市公司出資人明確處于試行過程的主導(dǎo)地位，行使指導(dǎo)和決策的權(quán)力并應(yīng)履行相應(yīng)的職責(zé)和義務(wù)。監(jiān)管部門應(yīng)有效督促國(guó)有資產(chǎn)出資人依法行使權(quán)利并嚴(yán)格履行職責(zé)和義務(wù)。
一是在股權(quán)激勵(lì)的整個(gè)制訂、申報(bào)、考核和管理過程中，必須充分體現(xiàn)出國(guó)有資產(chǎn)出資人的意志，切實(shí)維護(hù)出資人的合法權(quán)益，防止因國(guó)有資產(chǎn)出資人的缺位而導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)理人自我激勵(lì)的現(xiàn)象，真正發(fā)揮出資人指導(dǎo)、監(jiān)督和約束的主導(dǎo)作用。
二是國(guó)有資產(chǎn)出資人提出的股權(quán)激勵(lì)方案，其所涉及的具體對(duì)象、實(shí)施的范圍、股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量、行權(quán)的方式和業(yè)績(jī)考核等重要內(nèi)容，必須遵從國(guó)家的有關(guān)法律法規(guī)和政策意見，不得侵犯公司股東、尤其是中小股東的合法權(quán)益。
三是國(guó)有資產(chǎn)出資人應(yīng)完善現(xiàn)有的公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)制度、市場(chǎng)制度、人事和分配制度，建立公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、外部審計(jì)監(jiān)督機(jī)制和市場(chǎng)信息披露機(jī)制等多層次的市場(chǎng)監(jiān)管體系，加強(qiáng)各種監(jiān)督機(jī)制的協(xié)調(diào)制約，為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)行提供相應(yīng)的配套環(huán)境。
第二個(gè)方面，以防范“操縱業(yè)績(jī)，操縱股價(jià)”為重點(diǎn)依法實(shí)施有效監(jiān)管。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，公司管理層的業(yè)績(jī)和主要收入取決于公司股價(jià)的高低，股價(jià)牽涉到管理層的切身利益。當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展或利潤(rùn)的增長(zhǎng)不足于支撐股價(jià)的增長(zhǎng)時(shí)，處于公司經(jīng)營(yíng)管理的前沿和實(shí)際核心地位的管理層，在追求自身利益最大化傾向的驅(qū)使下，就會(huì)無視職業(yè)道德和法律法規(guī)的約束，通過故意欺騙、偽造文件、粉飾報(bào)表、虛報(bào)業(yè)績(jī)、甚或不惜造假帳來等手法來蒙騙董事會(huì)或中小股東，利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)操縱股價(jià)獲取自身不當(dāng)利益或非法暴利。而由于公司股價(jià)與公司股東、尤其是大股東的利益同樣密切相關(guān)，管理層上述的不法手段有可能得到大股東的默許、縱容甚或同流合污。鑒此，對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)后的監(jiān)管工作，應(yīng)以防范“操縱業(yè)績(jī)，操縱股價(jià)”為重點(diǎn)，堅(jiān)持多管齊下，建立長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)施有效監(jiān)督。
一是加強(qiáng)職業(yè)道德、行業(yè)自律和法律法規(guī)的宣傳教育，不斷增強(qiáng)管理層的職業(yè)道德水準(zhǔn)、行業(yè)自律意識(shí)和法治觀念，鼓勵(lì)管理層努力塑造資本市場(chǎng)上誠(chéng)實(shí)守信和規(guī)范經(jīng)營(yíng)的自身良好品牌形象。
二是依據(jù)新頒布實(shí)施的《公司法》、《證券法》和2007年元月1日將正式實(shí)施的新《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法律法規(guī)和現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度，嚴(yán)密審核和稽查上市公司信息披露的及時(shí)性、真實(shí)性和完整性，尤其要關(guān)注由大股東控制的管理層在上市公司信息披露中涉及的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境等是否帶有傾向性問題，并將管理層是否嚴(yán)格履行信息披露的職責(zé)和義務(wù)，列入上市公司高管人員誠(chéng)信檔案，以作為年度考核其證券市場(chǎng)從業(yè)資格的重要標(biāo)準(zhǔn)。三是加大司法打擊的工作力度，依法追究上市公司“操縱業(yè)績(jī)，操縱股價(jià)”造成嚴(yán)重后果的民事責(zé)任和法律責(zé)任，加大違法亂紀(jì)行為的成本，震懾和制止操縱業(yè)績(jī)和股價(jià)的不法行為。