新會計(jì)準(zhǔn)則是導(dǎo)火索
此次平安卷入的風(fēng)波，起因是保監(jiān)會正在商討實(shí)施的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》，該準(zhǔn)則考慮將保險(xiǎn)企業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率以15年期國債利息加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為基準(zhǔn)，約4.17%-5.25%之間，而此前平安對于高利率保險(xiǎn)產(chǎn)品采用的核算利率是6%。所謂壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，是保險(xiǎn)類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債項(xiàng)目的重要一項(xiàng)。由于保險(xiǎn)具有諸多不確定性，所以這塊描述保險(xiǎn)公司面對投保人的負(fù)債僅能通過一定的精算程序估算出一個(gè)大體的數(shù)目來。利率越高算出的責(zé)任準(zhǔn)備金越低，相應(yīng)的負(fù)債也越少。
因?yàn)樾聲?jì)準(zhǔn)則降低了評估利率，有媒體報(bào)道，平安董事長馬明哲在相關(guān)會議上強(qiáng)調(diào)，若此條款實(shí)施，平安將出現(xiàn)800億元的利差損，這意味著平安有可能成為負(fù)資產(chǎn)。這一消息不久即在業(yè)內(nèi)擴(kuò)散，引發(fā)相關(guān)保險(xiǎn)公司相繼拋售中國平安，從11月17日平安開始一輪下跌至 12月17日相關(guān)負(fù)面新聞曝光前，中國平安股價(jià)下跌12.04%，而同期滬深300指數(shù)不過下跌 6.46%。
不過，原定于12月中旬發(fā)布的新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施細(xì)則迄今仍未發(fā)布，且業(yè)內(nèi)人士表示，具體實(shí)施時(shí)可能會提供5年的寬限期，這有助于平安的財(cái)務(wù)報(bào)表平穩(wěn)過渡。
10年前高息產(chǎn)品埋下隱患
談起平安的這筆“高息孽債”要追溯到10年以前。1995年至1999年，正是上一個(gè)高利率周期。當(dāng)時(shí)為了吸引投保者投保，中國平安推出了一系列高額保障收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品，雖然吸引了大批投保者，卻帶來了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。1999年6月，保監(jiān)會規(guī)定保險(xiǎn)產(chǎn)品允諾的收益率不得超過2.5厘。于是，上述產(chǎn)品便成為了中國平安財(cái)務(wù)報(bào)表上抹不去的一筆麻煩數(shù)字。
據(jù)平安2008年財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，此批高利率保單的平均負(fù)債成本為6.1厘，而平安在這批保單的拖累下整體所有保單的負(fù)債成本達(dá)3.5厘。正因此，在平安的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金中有32.8%是為這批高利率保單而準(zhǔn)備。
一切都是數(shù)字游戲
其實(shí)，新會計(jì)準(zhǔn)則雖然對中國平安的財(cái)報(bào)會產(chǎn)生巨大影響，但是對于其估值卻不會有任何的變化——因?yàn)樾聲?jì)準(zhǔn)則不會改變公司的經(jīng)營情況，唯一改變的不過是平安資產(chǎn)負(fù)債表上那些壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的數(shù)字，這不過是一場數(shù)字游戲。
之所以說壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金僅供參考，就在于這歸根到底不過是一個(gè)估算的數(shù)字，別說新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的影響，即使是目前中國平安的AH股財(cái)務(wù)報(bào)表在這塊就有著天壤之別。中國平安的2008年A股財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，其合并股東權(quán)益為787.57億元，但是按照國際會計(jì)準(zhǔn)則核算，則壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金這一項(xiàng)負(fù)債要增加 449.20億元(國際會計(jì)準(zhǔn)則較早采取較嚴(yán)格的精算規(guī)則，已將此塊因素考慮在內(nèi))，不過，這對于中國平安H股并非沒頂之災(zāi)，國際會計(jì)準(zhǔn)則雖然使H股增加天量壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金負(fù)債，但是同時(shí)也使其增加了505.99億元的“遞延保單獲得成本”，再加上其他一些因素，中國平安的H股股東權(quán)益不減反增至 829.51億元。正因此，中國平安H股同期不過在恒生國企指數(shù)下跌10.30%的同時(shí)下跌9.65%，并不算弱。以昨日收盤價(jià)計(jì)算，中國平安H股依然較A股溢價(jià)10%。